¿Qué, además de los factores en los libros de texto estándar de finanzas corporativas, influye en las decisiones de apalancamiento de las empresas?

Answer 1

1- compras apalancadas: los fondos de PE pueden adquirir el control de una compañía que de otro modo sería rentable, por ejemplo, $ 100 poniendo, por ejemplo, $ 20 por adelantado con los $ 80 restantes proporcionados por los prestamistas.

Además de esta capacidad para comprar una empresa, el fondo no podría engullir de otra manera. Si todo va bien, el fondo de PE terminará con mucho más que los $ 20 iniciales a medida que crezcan los delegadores de la empresa y / o el valor de la empresa.

Por lo tanto, la TIR aumentaría frente a una situación no apalancada. Por supuesto, lo contrario sería cierto si el rendimiento real no apalancado termina por debajo del costo de la deuda.

2- bancos y CLO: el rendimiento esperado del capital empleado en los activos de bancos y CLO es generalmente bajo (digamos 3% después de impuestos y costo de riesgo), el costo de la deuda es aún más barato (digamos 2% después de impuestos) por lo que hay un “arbitraje “(de 100bps); por lo tanto, haciendo palanca en el banco o CLO (digamos $ 9 de deuda por cada $ 1 de capital) puede obtener un retorno de capital esperado más atractivo (en este ejemplo, 3% + 9x (3% -2%) = 12%)

3- en términos más generales, creo que estos conceptos de “arbitraje” de retorno (es decir, la diferencia entre el ROCE esperado y el costo de la deuda) y el punto de vista de los accionistas (que pueden impulsar las decisiones de apalancamiento en igualdad de condiciones con los directores financieros o tesoreros que generalmente son el punto de vista de los libros de texto de finanzas corporativas) generalmente no están suficientemente cubiertos en los libros de texto

4- lo que también creo que falta son ejemplos más concretos del riesgo asociado con el uso del apalancamiento o con la “optimización” (ya sea estructura financiera, impuestos, costos, etc.).

El excelente antifragil de Nassim Taleb ofrece argumentos convincentes de que optimizar demasiado un país o una empresa puede hacerlo más vulnerable.

por ejemplo, aplicar esta línea de razonamiento a la teoría de la ventaja comparativa y llevarla al extremo: digamos que el país A tiene una ventaja comparativa en la producción de teléfonos inteligentes; ¿Sería inteligente que A solo produzca teléfonos inteligentes y compre todos sus alimentos del país B, que tiene una ventaja comparativa en la producción de alimentos? ¿Qué pasa si el país B decide ir a la guerra con el país A y detiene su suministro de alimentos? ¿O si los teléfonos inteligentes son reemplazados por otra tecnología?